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申萬宏源6月19日發(fā)布航空運(yùn)輸業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

5 月需求增速高于供給增速。5 月三大航合計(jì)ASK 同比增長9.3%，RPK 同比增長10.9%，客座率79.9%，同比增加1.1 個(gè)百分點(diǎn)；兩家民營航空公司春秋和吉祥ASK 同比增長34.8%，RPK 同比增長34.1%，客座率87.4%，同比小幅下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)，在供給端大幅增長的前提下，客座率基本保持持平印證了航空市場的火爆行情。

春秋吉祥高增長，南航領(lǐng)跑三大航。國內(nèi)方面，南航ASK 同比增長12.6%，RPK 同比增長15.0%，均為三大航之首，客座率81.4%，同比增加1.72 個(gè)百分點(diǎn)；東航客座率82.5%，同比增長1.85 個(gè)百分點(diǎn),漲幅領(lǐng)先于南航與國航。春秋航空5 月國內(nèi)ASK 同比增長54.8%，運(yùn)力投放力度極大，客座率92.4%，小幅下降2.42 個(gè)百分點(diǎn);吉祥航空ASK 同比增加34.1%，RPK 同比增加36.6%，需求增加強(qiáng)勁，帶來客座率上升1.64 百分點(diǎn),三項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)全部向好，展現(xiàn)公司良好業(yè)績。國際方面，南航RPK 同比增長13.2%，需求增長最為強(qiáng)勁；國航ASK同比增長9.7%，RPK 同比增長12.4%，需求供給之差為2.7 百分點(diǎn),差額在三大航之中最高；國際航線客座率方面，南航和國航均有所增長，只有東航客座率下降2.5 百分點(diǎn)。春秋和吉祥也在國際航線加快投放運(yùn)力，ASK 分布增長14.5%和12.6%。

淡季仍見票價(jià)漲，暑期旺季或重塑航空估值。回顧年初至今，今年春季航空的傳統(tǒng)淡季市場并未走低，航空公司整體加快了運(yùn)力投放的腳步，但是在客座率方面均有相當(dāng)程度的提升。同時(shí)，從中航信提供的數(shù)據(jù)來看，一線航線票價(jià)同比增速達(dá)到3%左右，一線到二三線的票價(jià)上升亦在5%以上，但二線到二線、二線到三線票價(jià)下滑，可以認(rèn)為傳統(tǒng)淡季實(shí)際上仍然需求相對比較旺盛。5 月之后，航空將迎來旺季，高考、中考相繼結(jié)束，傳統(tǒng)暑運(yùn)旺季到來。從歷史數(shù)據(jù)來看，Q3 業(yè)績貢獻(xiàn)可占到50%以上，旺季有望重塑航空整體估值。

外部環(huán)境利好：油價(jià)下跌疊加人民幣升值。OPEC 減產(chǎn)未達(dá)預(yù)期，美國計(jì)劃降低頁巖油庫存，同時(shí)計(jì)劃拋售原油儲(chǔ)備，增加了國際原油市場供給壓力，造成油價(jià)下跌，自三月底以來，布倫特原油期貨價(jià)格已經(jīng)從55 元左右降至48 元，期間雖有小幅回調(diào)但是難阻下降趨勢，如全年保持現(xiàn)有油價(jià)，全年原油均價(jià)有望與去年持平，利好航空業(yè)績。美聯(lián)儲(chǔ)加息效應(yīng)逐漸遞減，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期，支撐人民幣匯率兌美元匯率雙向波動(dòng)，目前表現(xiàn)為小幅升值，由于去年已計(jì)提匯率簡直損失，目前短期來看匯率對航空業(yè)績已無邊際影響。

旺季高彈性優(yōu)選南航，成長性優(yōu)選吉祥。從旺季彈性角度，我們優(yōu)選整體增速較優(yōu)，機(jī)隊(duì)規(guī)模最大，彈性最大的南方航空；從成長性角度，吉祥航空全年ASK 增速有望保持25%以上，機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健，并專注于一線到二線、三線的航線，運(yùn)力投放合理，供需匹配客座率相對更高，旺季提價(jià)動(dòng)力更足，且公司經(jīng)歷前期超跌后，估值處于歷史低位，PEG＜0.7，短可看旺季催化，長可看成長性估值修復(fù)，具備極佳的投資價(jià)值。

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